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最新MLF利率不变 货币政策预计保持较强定力

作者: 时间:2019-10-19 点击:

发布时间:2019-10-17 21:47

作者:记者周轩千

10月16日,央行开展1年期中期借贷便利操作2000亿元,利率与上次凯发真人首选品牌MLF一样,当日无逆回购和MLF到期。10月17日无逆回购操作和逆回购到期。在分析师看来,此次MLF操作属于月度常规操作,也有为本月21日的LPR报价提供参考之意,或预示本月LPR利率较上月下行幅度有限。
10月LPR将更多体现市场化利率
中信建投宏观债券研究团队首席分析师黄文涛表示,本次MLF属于月度常规操作,一方面缓和月中资金面压力,另一方面为本月LPR报价提供参考。“资金面在经历短暂的节后宽松期后,随着月中缴税期临近,资金利率呈现明显上升势头。但国庆假期后央行连续暂停公开市场操作,10月份逆回购被动回笼资金达到3200亿元,节前投放逆回购已经全部回笼,而10月15日定向降准投放400亿元资金规模有限,央行仍需进一步扩大基础货币投放对冲月内资金面波动。此外,10月份财政存款季节性上升扩大流动性缺口,长期限的MLF投放较公开市场操作更有利于平衡市场流动性需求。此外,过去MLF操作主要与MLF到期续作有关,但随着8月份MLF利率成为新LPR利率定价锚,每月20日前更新当月MLF操作利率已属于常规操作,预计未来MLF投放也将更加集中于中旬。”
东方金诚首席宏观分析师王青认为,央行此次开展2000亿元MLF操作,可能主要有三个原因:“首先,MLF操作可向商业银行提供中长期低成本资金,有助于推动银行在本月LPR报价中继续下调加点,进而降低企业贷款利率。可以看到,下半年以来PPI持续处于下跌区间,且跌幅逐步加大。这意味着考虑价格因素后,企业贷款实际利率水平正在上升。着眼于降低企业融资成本的政策目标,央行引导1年期LPR下行的迫切性有所增强。其次,本次MLF操作招标利率稳定在3.3%,显示央行当前仍会保持政策利率不变,这将有助于稳定市场预期。在新LPR改革后,贷款基准利率淡出,当前MLF操作利率已成为事实上的政策利率,受到市场广泛关注。最后,伴随本月税期高峰临近,市场流动性趋紧,央行此时开展MLF操作,也有助于保持资金面在未来一段时间继续处于合理充裕状态。”
在10月15日人民银行举行的2019年第三季度金融统计数据新闻发布会上,央行货币政策司司长孙国峰表示,8月20日和9月20日两次公布的LPR有所下降,和市场预期大体一致,主要体现为MLF加点幅度的收窄,因为MLF利率保持了平稳,加点幅度的收窄更多地体现了风险溢价变化的因素。“因为报价行在考虑报价的时候是在MLF利率上加点,加点的幅度受到自身的资金成本、市场供求和风险溢价因素的影响,会有调整。”孙国峰说,“MLF利率本身取决于央行通过招标方式投放流动性形成的市场化招标结果,受到流动性的影响,是影响LPR报价的一个因素。就LPR利率本身来讲,更多的是通过市场利率体现,市场利率水平比去年已经有很大幅度的下降,现在更重要的是通过改革的办法促进完善利率的传导机制,疏通货币政策的传导渠道,促进贷款的实际利率下行。”
“关键的问题在于怎么降低风险溢价。9月6日人民银行宣布了全面降准0.5个百分点,并且对只在省内经营的城商行额外降低1个百分点,这样有利于降低商业银行自身的资金成本,也有利于降低风险溢价。所以我们可以看到9月20日的LPR报价也有所降低,这是市场化报价的体现。”孙国峰表示。
黄文涛预计,本月LPR利率下行空间有限。“10月份MLF利率继续维持不变,从央行表态来看,尽管LPR利率挂钩MLF利率,但MLF利率只是影响LPR的因素之一,从降低MLF利率到LPR利率下行,实际传导路径仍有诸多环节需要打通;另一方面,LPR利率反映商业银行最优质的客户贷款利率,当前货币政策更多通过疏通货币政策传导渠道来降低利率的情况下,LPR下调意义相对有限。”
中银香港经济研究员刘雅莹指出,在新的LPR报价机制中,人民银行和报价行各掌握一部分LPR定价权,LPR市场化特征更为明显。从中长期来看,人民银行或以降低公开市场利率、扩大公开市场投放、定向降准等手段,引导实体经济的贷款利率整体趋于下行。
孙国峰同时透露,商业银行新增贷款运用LPR占比的提高程度超出预期。“人民银行正在积极推动贷款市场报价利率LPR的运用,这个占比在逐步提高。我们也预期有一个提高的进度,就是所谓的‘358’的进度。对大行来说,在今年9月份新增贷款应用LPR的占比达到30%,四季度达到50%,明年一季度达到80%以上。对中小银行来说,在今年四季度的应用比例达到50%以上,明年一季度达到80%以上。从目前的进展来看,已经超出了当初的预期。”他还表示,央行也在研究存量贷款定价基准的转换问题。
刘雅莹另外指出:“当前金融机构人民币资金来源中,各项存款的占比超过80%。因此,存款成本是影响报价行加点幅度的重要因素。目前,存款利率并不直接随MLF利率变动,因此未来或需要加强存款利率与MLF等政策利率的联动,以增强LPR调整的灵活性。”
货币政策中性基调不变
“对本次MLF操作不宜过度解读,央行货币政策中性基调不变。”黄文涛表示,随着经济增长企稳以及通胀中枢进一步抬升,货币政策宽松空间仍然不大。“9月份央行启动年内第三轮降准后,央行多次表态强化市场对货币政策中性的预期,明确坚决不搞‘大水漫灌’,为宏观政策调整留有充足的空间。此前我们指出,央行维持货币政策中性基调的原因包括汇率、通胀以及金融供给侧改革等因素。目前来看,除中美贸易摩擦因素好转改善汇率预期外,通胀以及金融供给侧改革因素并未发生变化。特别是9月份CPI数据达到3%,四季度至明年一季度CPI仍将在高位,猪肉价格将继续推动CPI进入到‘3’时代。”黄文涛称。
招商银行研究院评论员谭卓、杨薛融表示,近期货币政策表现出较强定力,考虑到过往社融对经济表现的领先性,随着信贷和社融的放量,货币政策或进入观察期,短期内进一步放松的概率下降。“总体来看,9月信贷、社融超季节性反弹,指向逆周期调节政策成效渐显。9月信贷总量和结构均继续向好,与政策发力的方向一致。但近期金融数据的改善很大程度上受到供给因素的推动,在当前严峻的内外部形势下,信贷需求的实质性改善仍需时日。”在他们看来,10月政治局会议对经济政策的定调将尤为重要。













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